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　　一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，近日，美國關稅落地，國內銅價小幅下跌。截止7月31日，銅價報78590元/噸，較前一日小幅下跌0.92%，同比上漲6.55%。

　　美國關稅落地 精煉銅（陰極銅）關稅被豁免

　　白宮最新公告明確，8月1日起征收的50%關稅僅適用于銅管、銅線、銅棒等半成品及銅密集型衍生產品（如電纜、連接器），而精煉銅（陰極銅、陽極銅）、銅礦石、精礦等原材料被排除在外。

　　精煉銅的關稅可能推遲至2027年（稅率15%）和2028年（30%），具體取決于2026年美國商務部的評估。

　　COMEX銅價閃崩20%

　　精煉銅豁免決定超出市場預期，導致此前因囤貨推高的美國銅溢價迅速消退。7月31日，紐約COMEX銅期貨單日暴跌20%，LME與COMEX價差從28%高位大幅收窄。美國COMEX倉庫銅庫存從去年同期的8,936噸飆升至21.2萬噸（增長近24倍），貿易商此前大量囤積精煉銅（3-6月美國進口激增40萬噸），豁免后套利邏輯瓦解，庫存面臨拋售壓力，短期供應過剩加劇價格下行壓力。

　　美聯儲利率未來不確定性

　　7月30日美聯儲會議維持利率不變，但內部“鴿派、鷹派、中間派”分歧加劇，未來政策不確定性。若美聯儲因通脹擔憂（如關稅推高成本）推遲降息，美元走強將直接壓制銅價。若美聯儲釋放降息信號，美元指數通常走弱，降低以美元計價的銅的持有成本，從而提振銅價。近期特朗普施壓美聯儲降息（要求利率降至1%），加劇了市場對寬松政策的預期，強化了銅的金融屬性支撐。

　　??中美貿易談判：延長休戰期??

　　美斯德哥爾摩會談后，雙方同意延長5月中旬達成的90天關稅休戰協議，但未明確生效時間及期限。盡管這一進展避免了局勢立即惡化，但仍存不確定性。值得關注的是，美國近期與歐盟（6000億美元）、日本（5500億美元）達成貿易協議，外部風險下降可能削弱美聯儲拒絕寬松政策的“借口”，間接為銅價提供支撐。

　　??美元指數壓制銅價??

　　美元指數（DXY）近期強勢上攻，突破50日移動平均線98.30關鍵阻力位，盤中觸及99.14（6月23日以來高點），主要因市場對美聯儲降息預期的修正。美元走強直接推升以美元計價的銅持有成本，壓制銅價上行空間。

　　基本面：

　　LME銅庫存7月上漲近50%

　　據上圖顯示，近期，LME銅庫存大幅上漲。截止30日，LME銅庫存136850噸，較月初的91250噸上漲近50%。

　　供應端

　　國內銅精礦加工費持續低位運行（-40美元/噸以下），礦端供給緊俏局面短期難改。墨西哥集團上半年銅產量同比下滑1.1%，顯示全球礦端供應仍存擾動，持貨商報價堅挺。目前進口銅到貨增加，但國產貨源供給有限。

　　需求端

　　傳統消費淡季下，線纜開工率降至71%（環比-2%），空調產銷疲軟，僅新能源汽車和電網投資提供支撐。

　　銅年度價格對比圖

　　據銅年度價格對比圖顯示，近五年，8月份銅價走勢大多先跌后漲。

　　后市預測：

　　美國關稅落地后，美國囤貨潮退去暴露供應過剩，COMEX可能維持弱勢，但非美市場（如LME、SHFE）因礦緊格局難改，價格韌性較強。而中國淡季需求平淡，短期下行壓力顯著。但9-11月國內冶煉廠檢修高峰（產能影響約10-15萬噸），可能加劇供應收緊。中國電網投資同比增14.6%、新能源與AI基建擴張支撐銅消費，全年表觀需求增速預期4.8%-5.5%，對銅價有一定支撐。

　　當前銅價正處于“宏觀壓制”與“基本面支撐”的博弈期，盡管美元走強與需求疲軟構成壓力，但礦緊仍為價格提供了支撐。預計短期銅價以區間震蕩（78,000-80,500元/噸）為主，中長期銅價或走強。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。