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　　一、走勢分析

　　生意社監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周銅價先下跌后上漲，截止19日，銅價報92496.67元/噸，較周初上漲0.21%，較年初上漲25.28%，同比上漲25.1%。

　　銅周度漲跌圖

　　據(jù)生意社周度漲跌圖顯示，近三個月來，跌4漲7，本周銅價小幅上漲。

　　LME銅庫存

　　據(jù)倫敦金屬交易所(LME)公布的數(shù)據(jù)顯示。LME銅庫存小幅下跌，截止周末，LME銅庫存164275噸，較周初下跌0.96%。

　　宏觀方面：美國11月就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場情緒迅速轉向樂觀，新增就業(yè)崗位6.4萬個，雖超預期，但失業(yè)率意外升至4.6%，為2021年9月以來最高水平。市場對2026年降息的預期，推動金屬價格上漲，因借貸成本降低利于刺激經(jīng)濟與金屬需求。

　　供應端：供應面臨短缺壓力。中國銅原料聯(lián)合談判小組釋放的降礦產(chǎn)能10%信號，倫敦金屬交易所銅庫存注銷倉單大幅增加。德意志銀行報告指出，2025年將成為“受擾嚴重的一年”，主要銅生產(chǎn)商紛紛下調產(chǎn)量預期，預計2026年銅產(chǎn)量將減少約30萬噸。此外，美國的囤銅行為也在加劇全球銅供應的緊張局面。美國因套利機會囤積銅庫存，物理銅囤積現(xiàn)象逐漸侵蝕國際市場銅供應，尤其是倫敦金屬交易所的庫存狀況愈發(fā)緊張。

　　需求端：銅價的快速上漲，給下游制造業(yè)帶來了巨大的成本壓力。空調制造企業(yè)首當其沖，近日已有企業(yè)宣布漲價。此外，19家空調企業(yè)共同宣布加入鋁強化應用自律公約，希望通過“鋁代銅”化解成本壓力。

　　綜上所述：高盛預計，2026年銅價將從10650美元/噸上調至11400美元/噸；花旗則更為激進，預測銅價將在2026年初突破13000美元/噸，甚至可能在明年第二季度達到15000美元/噸。荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略師艾娃·曼特表示，銅市基本面依然緊張，預計2026年銅價平均為11500美元/噸，第二季度可能達到接近12000美元的峰值。市場擔憂大量銅涌入美國以搶先應對可能出臺的進口關稅，這可能加劇其他地區(qū)的銅短缺；而全球經(jīng)濟增速放緩或貿(mào)易摩擦升級，也可能抑制銅的需求，導致銅價回落。預計短期銅價仍震蕩偏強為主。

　　相關上市企業(yè)：江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(yè)(000878)、北方銅業(yè)（000737）。